تورم بالا، بانک‌های مرکزی بزرگ را با مشکل مواجه می‌کند

با سقوط بازار اوراق قرضه اروپا، کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا (ECB) (تصویر) در 28 ژوئن گفت که بانک مرکزی برنامه خرید اوراق قرضه را از روز جمعه برای مهار بحران های بدهی احتمالی آغاز خواهد کرد. بانک مرکزی اروپا در حال بررسی حفظ "انعطاف پذیری" در تخصیص سرمایه گذاری مجدد خود به پرتفوی خرید اوراق قرضه 1.7 تریلیون یورویی خود است و در عین حال برنامه جدیدی را برای ایجاد ثبات در بازارها راه اندازی می کند. همچنین در حال کار بر روی ابزار جدیدی برای خرید اوراق قرضه است که به اصطلاح "تجزیه" نامیده می شود. لاگارد گفت که این ابزار به منظور تکمیل ثبات تورم در هدف 2 درصد، امکان افزایش نرخ‌ها را «تا آنجایی که لازم است» می‌دهد. موقعیت بانک مرکزی اروپا به عنوان "خریدار آخرین راه حل" فروش اوراق قرضه اروپایی را تا حدی کاهش داده است و بازده اوراق قرضه دولتی برخی از کشورهای دارای اهرم بالا کاهش یافته است. Wei Hongxu می نویسد.

بر اساس تصمیم بانک مرکزی اروپا برای افزایش نرخ بهره در ماه ژوئیه برای مقابله با تورم، برنامه پیشنهادی خرید اوراق قرضه این بانک، در حالی که بحران احتمالی بازار اوراق قرضه را کاهش می دهد، عملاً در تضاد با انقباض پولی قریب الوقوع است. محققان ANBOUND خاطرنشان کردند که سیاست پولی بانک مرکزی اروپا نیز مشابه آنچه توسط فدرال رزرو و بانک ژاپن (BOJ) اجرا می شود، با چالش هایی روبرو است. با کاهش شدید تورم جهانی فضای سیاست پولی، معضل بین تورم و اشتغال به طور فزاینده ای رایج تر می شود. این خبر خوبی برای اقتصاد جهانی و بازارهای سرمایه نیست، زیرا تضاد بین رشد اقتصادی و تورم برای مدت طولانی گریبانگیر بانک های مرکزی بزرگ خواهد شد.

لاگارد گفت که بانک مرکزی اروپا در مورد سرمایه گذاری مجدد پرتفوی PEPP که در تاریخ 1 ژوئیه موعد مقرر است "انعطاف پذیر" خواهد ماند. ما به هر مانعی که ممکن است تهدیدی برای تعهدات ثبات قیمت ما باشد، رسیدگی خواهیم کرد.»

اصرار بانک مرکزی اروپا بر ایفای نقش «خریدار آخرین راه حل» در واقع درس هایی از بحران بدهی حاکمیتی اروپا ناشی از بحران مالی 2008 گرفته است. به دلیل کندی تصمیم‌گیری بانک مرکزی اروپا در آن زمان و عدم تمایل آن به ترویج تسهیل، اقتصاد و سیستم‌های مالی کشورهای دارای اهرم بسیار بالا مانند یونان، ایتالیا و اسپانیا متحمل زیان‌های هنگفتی از بحران بدهی شدند. سپس بانک مرکزی اروپا سرانجام در سال 2014 تسهیلات کمی را برای مقابله با تهدیدات دوگانه تورم و بحران بدهی های دولتی در آن زمان آغاز کرد که باعث ثبات سیستم های اقتصادی و مالی کشورهای مربوطه شد. در مجموع، بانک مرکزی اروپا در حال حاضر بیش از 49 تریلیون یورو اوراق قرضه خریداری می کند که معادل بیش از یک سوم تولید ناخالص داخلی منطقه یورو است. در دو سال گذشته، بانک مرکزی اروپا بیش از همه اوراق قرضه اضافی صادر شده توسط 19 دولت ملی منطقه یورو، اوراق قرضه خریداری کرده است که به آن اهرم زیادی بر هزینه های استقراض منطقه می دهد.

از آنجایی که بازار اروپا در آستانه خداحافظی با نرخ های بهره منفی است، پس از اینکه بانک مرکزی اروپا شروع به افزایش نرخ بهره کرد، افزایش هزینه های استقراض ناگزیر عوامل خطر جدیدی را برای بازار اوراق قرضه آن به همراه خواهد داشت. پیامدهای افزایش نرخ بهره نه تنها باعث کاهش رشد اقتصادی کشورهای مختلف می شود، بلکه احتمالاً منجر به دور جدیدی از نکول بدهی ها می شود. این بهایی است که بانک مرکزی باید برای اقدامات خود در برابر تورم بپردازد. با این حال، مانند فدرال رزرو، سرمایه گذاران بازار به همان اندازه شک دارند که سیاست سختگیرانه بانک مرکزی اروپا در مقابله با تورم موثر باشد. در حال حاضر، سطح تورم در منطقه یورو به بیش از 8 درصد رسیده است که بیش از چهار برابر هدف 2 درصدی بانک مرکزی اروپا است. انتظار می‌رود آخرین داده‌های CPI در منطقه یورو در ماه ژوئن به رکورد 8.5 درصد برسد. تورم بالا تنها انحراف انرژی ناشی از درگیری بین روسیه و اوکراین نیست، بلکه محدودیت‌های تعدیل زنجیره تامین نیز هست.

این عوامل به این معنی است که مهار تورم در کوتاه مدت دشوار خواهد بود و به سرعت کاهش می یابد. فیلیپ لین، اقتصاددان ارشد بانک مرکزی اروپا، گفت: بانک مرکزی باید در ماه‌های آینده هوشیار باشد زیرا تورم ممکن است همچنان در حال افزایش باشد و اقتصاد منطقه به دلیل مصرف کند شود. در همین حال، مورگان استنلی اظهار داشت که انتظار می رود اقتصاد منطقه یورو در سه ماهه چهارم سال جاری به رکود خفیفی فرو رود، زیرا معیارهای کاهش اعتماد مصرف کننده و کسب و کار به دلیل کاهش عرضه انرژی در روسیه، در حالی که تورم همچنان بالاست. پیش بینی می شود اقتصاد منطقه یورو برای دو فصل منقبض شود و در سه ماهه دوم سال آینده به رشد بازگردد، که ناشی از افزایش سرمایه گذاری است. با وجود خطرات رکود اقتصادی، انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا در هر جلسه باقیمانده سال نرخ‌ها را افزایش دهد و با توجه به تورم بالا، در دسامبر به 0.75 درصد افزایش یابد. با این حال، اگر چشم انداز اقتصادی به طور قابل توجهی بدتر شود، بانک مرکزی اروپا ممکن است افزایش نرخ بهره را پس از سپتامبر متوقف کند. این در واقع نشان می دهد که بانک مرکزی در مواجهه با تورم بالا ابزارهای موثر زیادی در اختیار ندارد. این کشور تنها می‌تواند رویکرد یک قدم در یک زمان را اتخاذ کند و بین تورم و رکود تنظیم شود.

چنین وضعیتی در ایالات متحده و ژاپن نیز در حال وقوع است. فدرال رزرو همچنین با انتخاب متناقض تورم و رکود مواجه است، در حالی که BOJ باید مجموعه ای از اثرات تغییر سیاست کاهشی خود را در نظر بگیرد. وضعیت ژاپن تا حدودی شبیه به وضعیت بانک مرکزی اروپا است، زیرا برای بانک مرکزی دشوار است که ارز خود را از طریق کوچک کردن ترازنامه خود سخت کند. پس از ادامه کاهش ارزش ین ژاپن، سطح تورم برای متوالی از هدف 2 درصد فراتر رفت و بانک را در موقعیت دشواری قرار داد. اگر سیاست تسهیلی مورد حمایت آبنومیکس برای مقابله با تورم خاتمه یابد، علاوه بر فروپاشی حباب بازار سهام ژاپن، باعث افزایش بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن خواهد شد. با توجه به اینکه ژاپن در کل با سطح بی سابقه ای از اهرم مواجه است، خوش بینانه نیست که شرکت های ژاپنی بتوانند افزایش نرخ بهره را تحمل کنند. در همان زمان، BOJ تعداد زیادی اوراق قرضه دولتی و دارایی های ریسکی را انباشته کرده است. هنگامی که ترازنامه کاهش یابد و فروخته شود، فروش در بازار سرمایه تشدید می شود و در نتیجه باعث ایجاد بحران در بازار سرمایه می شود که بر سهام و بدهی ها تأثیر می گذارد. این بحران، به ویژه بحران بدهی، شوک مهلک و تأثیری بر اقتصاد خواهد داشت.

تبلیغات

این چشم انداز همچنین دلیلی است که ECB همچنان در تلاش است تا خرید اوراق قرضه را متوقف کند، حتی اگر مصمم به افزایش نرخ بهره باشد. نسبتاً، به دلیل نقش ویژه دلار آمریکا در ارز بین‌المللی، فدرال رزرو در هنگام افزایش نرخ بهره و در عین حال کاهش ترازنامه خود با خطرات بیشتری مواجه نمی‌شود، بلکه در موقعیت نسبتاً فعالی قرار دارد. با این حال، فدرال رزرو همچنین با خطر رکود ناشی از تشدید تسریع سیاست ها مواجه است. این مشابه وضعیت بانک مرکزی اروپا و BOJ است. متعادل کردن تورم و رکود اقتصادی چالش اصلی اقتصادهای بزرگ خواهد بود و همچنین معضلی است که بانک‌های مرکزی اصلی جهان باید با آن مواجه شوند.

نتیجه گیری نهایی تجزیه و تحلیل

با توجه به سطح بالای تورم جهانی، بانک های مرکزی بزرگ در جهان تمایل به اتخاذ سیاست های سختگیرانه دارند. با این حال، تضاد بین تورم و رشد اقتصادی، و همچنین مشکل بدهی ناشی از آن، روز به روز برجسته تر می شود. تحت این تضادها، بانک‌های مرکزی عموماً با این معضل مواجه هستند که در حالی که فضا برای سیاست‌های پولی تنگ شده، دشواری سیاست‌گذاری افزایش یافته است. این همچنین به این معنی است که این بانک‌های مرکزی در وضعیت شرم‌آور شکست سیاست پولی قرار دارند و اقتصاد جهانی باید برای مدت طولانی با تهدید رکود تورمی مقابله کند.

به اشتراک گذاشتن این مقاله: